第一家主板上市的養(yǎng)老機構，怎么辦到的？
時間:2018-03-21 09:26來源:未知 作者:houpu 點擊:次
01 養(yǎng)老機構也能上市嗎？
答案是肯定的，松齡護老就是一個成功的例子。松齡護老集團是香港的養(yǎng)老機構運營商，該集團自1989年成立第一家護理安老院以來，截至今日，共擁有9家護理安老院，只有1218個安老院床位。單純養(yǎng)老業(yè)務帶來的收益占總收益的85%以上，此外，松齡護老還銷售相關保健產(chǎn)品及醫(yī)療保健服務約15%。
2017年年初，松齡護老于香港成功上市。除此以外，早在2002年法國歐葆庭集團于紐約交易所上市，2013年也進入中國，美國也有上市的養(yǎng)老機構。但對于我們而言，松齡護老是最具有標桿意義的樣本，也是第一家在香港主板上市的純養(yǎng)老機構。
02 養(yǎng)老機構上市的關鍵是什么？
在目前的投資案例中，對于醫(yī)療或者養(yǎng)老企業(yè)，往往床位數(shù)是項目估值時的重要指標，但這是最重要的指標嗎？我們明確的說：不是! 松齡護老只有1000余張床位，2017年3月總市值達到12億港元，2018年年初市值為7億港元，目前最新數(shù)據(jù)是平均每張床估價約六十萬港元，遠高于目前我們調(diào)研的大部分養(yǎng)老項目。松齡護老究竟是如何以1218張床位的規(guī)模上市的呢？
“床位誠可貴，運營價更高”。任何一個項目上市，核心是盈利能力的持續(xù)性。但由于盈利能力是隱形指標，我們實際上通常是借助床位數(shù)這樣的顯性業(yè)務指標，間接判斷贏利能力。但從床位到盈利，中間的關鍵問題是運營，運營，運營！運營的結果決定了盈利水平，從而間接決定了估值。
很多人認為，養(yǎng)老機構往往很難實現(xiàn)大規(guī)模的盈利，進而成功上市。同醫(yī)院等同行業(yè)機構一樣，養(yǎng)老機構具有投入資金量大、投資回收期長、回報率不高、公益屬性強等特征，建設場地、購進設備、支付數(shù)量眾多的護理人員開支都需要極大的資金開銷。但這些通過精益運營，都可以部分解決，從而獲得盈利。
以松齡護老為例，由于香港的高房價，購買物業(yè)可能性很小，所有的物業(yè)都是源自于租賃，這樣資金壓力就不會太大，所以目前總的固定資產(chǎn)只有1.7億元人民幣，主要為裝修、適老化設備等，與國內(nèi)大部分養(yǎng)老企業(yè)相比，算不上重資產(chǎn)投入。
從財務數(shù)據(jù)來看，松齡護老不是高端養(yǎng)老院，提供的是基本養(yǎng)老服務。松齡護老集團的客戶主要分為三類，包括社會福利署、個人客戶以及公立醫(yī)院。其中社會福利署購買了該集團1218個床位中的747個，是該集團的最大客戶，支付金額占其收入的58%。也就是說，它的關鍵業(yè)務是政府購買的低端基本養(yǎng)老服務，所以它的平均每月每床位收入只有13000港幣，約合1.1萬人民幣，包吃包住。最低的床位收入只有每月6800人民幣，考慮香港的物價水平，真是較低。那么在這一環(huán)境下，松齡養(yǎng)老的盈利能力完全依賴精益運營，在控制風險情況下降低成本，例如多人間的設置，護理流程的優(yōu)化，水電、食物、日常消耗的節(jié)約等等。
我們也調(diào)研了很多養(yǎng)老機構，從數(shù)據(jù)上看，松齡護老比很多國內(nèi)養(yǎng)老院運營的都精細。在松齡護老集團所有成本中，人工成本最高，大約占收入的45-50%，松齡護老的顧客80%在80歲以上，基本都依賴護理。在基本沒有醫(yī)療能力的情況下，松齡護老集團的策略是依賴護士指揮護理員，護理員指揮助理護理員這樣的模式來降低對高技術人員的依賴，從而降低成本。除此以外，租金大約占10%，食物和其他消耗牢牢控制在各5%水平，再去除一些運營成本后，松齡護老集團息稅前利潤率大約可以做到15-20%，非常棒。依靠著這樣的盈利能力，把松齡護老集團送上了香港養(yǎng)老第一股的位置。
03上市后的戰(zhàn)略是什么？
雖然松齡護老2014年至2016年的收益分別為1.48億、1.64億及1.73億元港幣，但高占比的政府購買顯然增加了其盈利可持續(xù)性的不確定性。因此，松齡護老集團的上市計劃不僅僅的簡單地復制擴張，在其招股說明書中明確寫出：松齡護老上市后的計劃是建立一座不依靠政府購買而實現(xiàn)可觀盈利的高端安老院——松齡雅苑。
松齡雅苑建成后將占地3000平方米，單床位居住空間面積為47.5平方米，提供出診醫(yī)生、護理、個人化護理計劃、康復、腦退化訓練、按摩療法及個人化膳食等服務，配以室內(nèi)花園、職業(yè)治療室及輔助淋浴室等高標準設施，住宿費用為每月27000港元以上。這種高端安老院在香港養(yǎng)老市場上僅占2%的份額，比較少見，而其入住率平均在87%左右，可見消費者對于高端養(yǎng)老的需求十分強烈。
顯而易見，松齡護老的上市模式是希望通過資本市場的力量，建立一座醫(yī)療、護理、服務多方位結合的高端安老院，通過吸引高端用戶，獲得高額的收入回報，實現(xiàn)集團的利潤獲取。
松齡護老的成功，不僅在于其提出了建立高端安老院的戰(zhàn)略，更重要的是因為其近30年來專注于養(yǎng)老行業(yè)的深度精耕，9家安老院的1218張床位近30年來為松齡護老提供了強大的客戶群體和品牌資產(chǎn)，為其吸引、整合、篩選了目標客戶，培養(yǎng)了管理團隊和運營能力，從而成為建設高端安老院的前提和基石。
松齡養(yǎng)老的成功上市讓我們看到了未來更多養(yǎng)老行業(yè)企業(yè)上市的可能性。我們的判斷是，養(yǎng)老機構的上市關鍵不是規(guī)模和床位數(shù)，一定是運營能力。其規(guī)模的大量擴張，一定在上市融資后依托社會資本。從目前政策和長遠規(guī)劃上看，第一次上市地點的最佳選擇，一定是香港。如何尋求穩(wěn)定、持續(xù)的運營盈利能力，構建自己的戰(zhàn)略優(yōu)勢，是各個養(yǎng)老機構領頭人需要思考的關鍵問題。
